富士康"虚胖":负债翻番折旧高企 上市前突击分利润

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  新浪财经讯 今日早间,继药明康德上市后,另一家独角兽富士康(证券名称工业富联),这家从披露招股书申报稿到过会仅用36天的企业,在过会2个月后,终于又有了新进展。5月11日深夜,公司拿到了证监会核发的IPO批文,并于今日早间披露了招股意向书及后续具体发行安排。

  在证监会下发的IPO批文中,罕见的没有按常规披露募资金额,考虑到这种情况以及当下颇为低迷的股市行情,市场曾一度认为富士康将缩减IPO募资规模。但今日早间最新的招股意向书显示,高达273亿的募资额并没有任何缩减,而是用网下战略配售外加3年锁定期的形式减少对市场的资金压力。

  新浪财经再次研读了这份招股意向书,在即将到来的申购以及上市后的交易前,从某些角度,为投资者的决策提供一些参考。

  负债率一年翻番 折旧每年吞噬20亿利润

  根据富士康招股意向书显示,2017年营业收入高达3545亿,归母净利润159亿,堪称独角兽当之无愧,但新浪财经发现,其主要财务指标却表现不佳,给人“虚胖”的感觉。

  首先是负债大幅攀升。数据显示,富士康资产负债率从2016年的42.89%暴增至81.03%,近乎翻倍。公司称应付账款增加的主要原因是2017年下游订单量增长趋势良好,相应增加了原材料和设备的采购所导致。但电子产品都是贬值的,上市前突然囤货难以理解。

 富士康

  陡增的负债率并没有提高公司的盈利能力。2017年富士康综合毛利率仅为10.14%,并且相比2015和2016年的10.50%和10.65%,下降明显;ROE也首次跌破20%,2017年为18.97%,近三年呈持续下滑的趋势。

 富士康

  2017年末,富士康应收账款账面价值较2016年末增加239.39亿元,增幅为43.87%。公司解释称,“主要因通信网络设备高精密机构件业务在2017年第四季度销售收入有较大提升,而该业务的部分应收账款尚处于信用期内,导致应收账款账面价值增加,同时1年以内应收账款余额占比达到99%以上,账龄短,应收款质量良好”。

  但高达44%的应收账款增速已明显超过30%的营收增速,更是远超同期10%的盈利增速,不得不让人对资产质量、盈利质量,以及公司在业内上下游的话语权产生怀疑。

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值得一提的是,作为重资产型企业代表的富士康,每年巨额的折旧额不容忽视。

  招股书显示,包括房屋土地、机器设备等在内的固定资产,2017年全年折旧18.7亿,而2016年折旧额更是高达27.5亿元。

  换句话说,仅折旧一项,每年吞噬掉的利润就达20亿元之多。

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  2015年-2017年累计折旧情况

员工数量高学历低 股东上市前突击分利润

  与业绩规模高但盈利水平低相类似,富士康的人员结构也如大家所了解的一样,员工数量大,但学历普遍很低。

  根据Choice数据统计,截至2017年底,富士康26.9万人的员工数量,在3000多家上市公司中,可以排进前十名,在民营上市公司中更是排名第一,其他排名靠前的皆为“中字头”公司。

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  然而从结构上看,本科及以下学历的员工占比高达99.42%,其中专科以下超过20万人,占员工总人数接近8成,吸纳了大量低学历人口就业。

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  在为社会稳定和发展做出贡献的同时,富士康股东也拿到了相应的回报。数据显示,公司2015年和2016年分红额分别为3.01亿和3.18亿。

  不过,新浪财经注意到,这一数字在2017年突然猛增到19.28亿,同比增幅达6倍之多。众所周知,IPO后公司将变身为不特定人群为股东的公众公司,而赶在上市之前这个时点突击分配利润,背后原因不得而知。

价值几何争议大 未上市4亿中介费用先行

  在国家支持独角兽企业上市的大背景下,作为“实体经济”制造业代表的富士康搭乘政策东风实现了创历史速度的申报、过会和上市。

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